在当前全球经济环境下，日本政府坚持始终如一的一贯路线，不畏日元暴跌，保持稳定的货币政策。与此同时，欧美国家却纷纷实施紧缩政策，试图应对经济下滑的局势。日本的坚持可能来自其长期以来形成的稳定经济体系和对市场的信心，而欧美的紧缩则可能受到多方面因素的影响，如政治环境、金融风险等。无论如何，日本的做法或许值得其他国家借鉴与思考。

媒体指出，在美欧主要央行纷纷加息的情况下，按兵不动维持超低利率政策的日本央行显得特立独行，利空日元汇率。尽管此前日本政府官员已多次“口头干预”，但并没有拿出实质性汇市干预举措来维稳币值。

在欧美央行加速货币政策收紧步伐之际，日本央行仍在坚持宽松政策，到底是“躺平不作为”还是“结合国情所选”？

瑞银分析师Masamichi Adachi、Go Kurihara在其9月13日的《Why is the BoJ not following same playbook as other central banks?》（《日本央行为何不效仿其他央行的做法？》）中表示结合通胀、工资增速、劳动力市场等情况，日本央行在2023年4月之前，都不会改变其宽松政策。

今年日元的大幅度贬值开始于2022年3月。

3月16日美联储议息会议决定加息25BP，正式开始本轮货币政策正常化。随后不久的日本央行议息会议上，日本央行维持宽松政策，并坚持收益率曲线控制（YCC）。

3月日元对美元开始了本轮的快速贬值，且在随后的几个月，尽管美联储加速货币政策收紧的步伐，且欧央行、英国央行、加拿大央行等主要央行陆续跟随加息，日本央行坚持宽松政策，甚至将YCC的购债操作扩大至每日以抑制10年期日本国债收益率上行，日元贬值势不可挡。

事实上，在这场风暴中，全球主要货币无一幸免，除了日元外，欧元、英镑两大世界主要结算货币兑美元汇率也全线下跌。然而日元的一路贬值，使得其在亚洲货币中表现仅仅好于韩元和新台币，与其全球主要避险货币身份不甚匹配。

1.通胀相对缓和

瑞银预计，核心CPI（不包括生鲜食品）通胀将从7月的2.4%上升到明年1月的3.0%。大部分是由于日元贬值而推高，如食品、能源，还有其他耐用消费品。

近期日元快速贬值，给未来三到六个月的能源和食品、甚至更长时间的核心CPI的预测带来了进一步上行风险。不过，考虑到欧美目前8%以上的CPI增速和6%的核心CPI增速，日本核心CPI从绝对值角度看并非恶性通胀。

此外，目前日本政府对于通胀也有采取措施，如应对生活成本上涨的措施，以及可能在10月前取消每天5万人出境旅游的上限，并将考虑取消入境旅游的其他障碍。但瑞银表示：

2.目前日本经济仍处于疲软期

瑞银表示：

3.未出现通胀-工资“螺旋式上升”

瑞银还表示，除了上述的周期性因素外，还有两个结构性因素影响着日本的工资增长：

因此，考虑到工资增长在短短一年内不太可能大幅加快，日本央行希望在至少几年的时间里保持高压力经济（即正产出缺口），为实现需求驱动的、可持续的2%通胀奠定基础。瑞银预计2023年4月前，日本央行都不会改变其宽松政策，即使日本现央行行长黑田东彦结束其任期。

瑞银表示：

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